近期ღღღ，天津凯发电气股份有限公司(以下简称“凯发电气”)于证监会披露了其招股说明书ღღღ。作为一家为铁路供电和城市轨道交通自动化设备提供专业服务的生产商k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ，凯发电气2013年度在华东地区实现营收占比达37.50%全高清录播视频ღღღ。伴随着经济转型以及区域建设的相对饱和全高清录播视频ღღღ，凯发电气的存乎积累越来越高ღღღ，在同行业竞争对手中处于相对劣势ღღღ。除此之外ღღღ，屡禁不止的“直投+保荐”模式仍然在凯发电气的上会路中现身ღღღ。

　　事实上ღღღ，凯发电气的存货占比一直呈现出下降趋势ღღღ。中国青年网记者发现ღღღ，2011年凯发电气存货占其流动资产的比例为37.02%ღღღ，在同行业可比竞争对手中处于最高水平ღღღ。即使是在存货占比较低的2012年和2013年凯发K8旗舰厅AGღღღ，k8凯发(中国)旗舰厅ღღღ，ღღღ，凯发电气的该项数值在同行业中也处在第二的高位ღღღ。与此同时ღღღ，也暴露出凯发电气的“小体量”ღღღ。相对许继电气国电南自国电南瑞等近20亿的存货金额k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ，凯发电气以12193.78万元的数额位列下游ღღღ。2013年ღღღ，凯发电气的存货金额同比增长54.77%k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ。

　　存货的增长得益于我国铁路建设的转向ღღღ。2013年ღღღ，我国铁路基建多方面启动全高清录播视频ღღღ，凯发电气的合同和销售均有所增加ღღღ，其应收账款也达到报告期间的最高位ღღღ。2011年至2014年上半年度全高清录播视频ღღღ，凯发电气应收账款账面价值分别为7086.64万元ღღღ、10679.59万元ღღღ、18087.51万元以及19929.02万元ღღღ，占其各期期末总资产的比例分别为17.93%ღღღ、23.44%ღღღ、25.95%以及29.02%ღღღ。

　　应收账款的上涨直接导致了凯发电气负债的走高ღღღ。这一情况ღღღ，终在2013年其销售收入激增之时达到顶峰ღღღ。2013年ღღღ，凯发电器的负债总额为37280.41万元ღღღ，较2012年同比大增111.75%ღღღ。

　　据凯发电气招股说明书(申报稿)显示ღღღ，自其设立以来ღღღ，一直致力于轨道交通领域自动化技术的应用和创新ღღღ。孔祥洲持有凯发电气34.28%的股份凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发ღღღ。ღღღ，为该公司第一大股东ღღღ；王伟持有该公司11.22%的股份ღღღ，是其第二大股东ღღღ。两人合计持有凯发电气45.50%的股份ღღღ，是该公司的实际控制人ღღღ。凯发电气主要从事城市轨道及铁路供电等交通自动化设备与系统的研发ღღღ、生产与销售业务ღღღ。

　　中国中铁电气化局是国内最大的轨道交通建设四电集成项目的总承包单位ღღღ，因此ღღღ，报告期间ღღღ，中铁电气化局一直是凯发电气的主要产品销售对象ღღღ。中国青年网查阅其招股书发现ღღღ，2011年末至2014年上半年度凯发集团ღღღ，ღღღ，凯发电气主营业务收入中与中铁相关的收入占比分别为80.23%ღღღ、59.40%ღღღ、60.64%以及61.07%ღღღ；其中ღღღ，与中铁电气化局相关的部分收入占比分别为79.39%ღღღ、59.24%ღღღ、57.61%以及56.02%ღღღ，占据着比较高的水平ღღღ。事实上ღღღ，铁路行业在凯发电气的主营业务构成中占有突出的位置天生赢家凯发一触即发ღღღ。2011年度至2014年上半年度全高清录播视频ღღღ，凯发电气在铁路行业实现的营收占比分别为65.33%ღღღ、58.84%ღღღ、68.25%以及76.60%ღღღ。铁路建设受宏观层面的影响极大ღღღ，对于而言ღღღ，2014年7月中缅铁路项目搁浅ღღღ，中铁与千亿大单失之交臂ღღღ。中铁业务量的影响难免对凯发电气造成冲击ღღღ。

　　相关资料显示ღღღ，广发信德成立于2008年ღღღ，注册资本金200,000万元ღღღ，主要从事股权投资业务ღღღ，2014年上半年度实现净利润9,259.16万元ღღღ，是广发证券的全资子公司ღღღ。广发信德持有凯发电气270.00万股股份ღღღ，占其总股本的5.29%ღღღ，是凯发电气的第四大股东ღღღ，也是唯一的法人股东ღღღ，其持有凯发电气股份的期间已满3年ღღღ，老股转让ღღღ、套现离场的愿望明显ღღღ。

　　根据证监会颁布的《证券公司直接投资业务监管指引》第二条第九款的规定ღღღ：“担任拟上市企业的辅导机构凯发K8官网首页登录ღღღ，ღღღ、财务顾问ღღღ、保荐机构或者主承销商的k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起ღღღ，公司的直投子公司ღღღ、直投基金k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发ღღღ。”显然ღღღ，广发证券置此法条于不顾ღღღ，这也并不是广发证券的孤例ღღღ。2012年1月和3月ღღღ，白云电器和先导稀材先后被否ღღღ，其保荐机构均为广发证券ღღღ，而且广发信德均作为PE出现在了这两家公司的股东名单中ღღღ。如今广发证券联手广发信德再度出山ღღღ，不得不面对日渐透明的监管层的审核考验ღღღ。

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